近日，江苏斯迪克新材料科技股份有限公司（300806）接待了多家头部证券、基金及投资机构的调研。公司董事、财务总监、董事会秘书吴江在交流中详细阐述了2024年业绩表现、未来增长动力以及关键业务板块前景，并明确了基于股权激励计划的极具挑战性的未来三年营收目标，此目标彰显了管理层对公司迈入高速增长轨道、实现规模跃升的坚定信心。

▌核心业绩亮点：营收强劲增长，三大板块表现突出

2024年总营收26.91亿元，同比增长37%实现归属于上市公司股东的净利润5488.21万元，同比下降2.11%。光学显示、新能源和 PET 薄膜三个业务板块取得了较大幅度的增长。

▌增收不增利解析：投入期费用高企，规模效应将显现

尽管营收增长亮眼，公司2024年利润承压。主要费用项目同比显著上升：

• 折旧摊销： 3.72亿元，同比增49%，主因泗洪等重大建设项目完工转固计提折旧。
• 人工成本： 3.75亿元，同比增22%，源于研发、销售投入加大及新项目投产带来人力增加。
• 研发费用（不含人工折旧）： 1.26亿元，同比增41%。
• 财务费用： 1.06亿元，同比增47%，因项目转运营导致部分借款费用停止资本化，以及运营资金需求增加。

公司解释与展望： 上述费用多为相对固定成本。随着大规模建设期结束（2025年折旧费预计约4.4亿且后续增幅有限）和销售收入持续爬坡，固定成本将被摊薄，规模效益有望逐步释放。公司表示未来仍将持续投入研发和人才引进。

▌未来增长引擎：产能释放、客户突破、进口替代

公司阐述了支撑未来持续增长的三大动因：

产能爬坡期到来： 过去五年（尤其上市后）公司完成泗洪基地大规模扩产升级及产业链延伸，非流动资产从2019年底的10亿元跃升至2024年底的51亿元。前四年为投入建设期，2024年迎来营收拐点（37%增长），硬件基础为后续增长奠定条件。

客户与产品突破： 已具备为头部终端设备商、显示器制造商、锂电池制造商及MLCC制造商开发并稳定交付产品的实力与经验，新产品新客户开发持续推进。

进口替代加速： 新国际形势下，“卡脖子”材料的国产化替代趋势明确，公司已做好准备把握机遇。

▌战略聚焦：光学显示板块最值得期待

公司明确指出，光学显示板块是公司研发投入最大、产品附加值最高的核心业务。该领域长期由美日供应商主导，市场空间广阔。斯迪克近年来在折叠屏、VR眼镜等领域积累经验，该板块收入已呈现快速增长态势。叠加全球关税变化可能加速进口替代进程，该板块未来发展前景被公司寄予厚望。

调研问答全文如下：

1、2024 年，销售收入按照各业务板块拆分的情况是怎样的?

2、未来三年，公司对销售收入的预期是怎样的?

2024年12月，斯迪克推出了新一期的股权激励计划，根据该计划，限制性股票100%解锁的情况下，各年度销售收入的考核目标如下:

3、销售收入预期将持续增长的动因是什么?

斯迪克上市于2019年11月，上市次年春天即遭遇外部经济衰退，但是斯迪克顶住压力，克服各种困难，在上市后的五年中，完成了泗洪生产基地的扩产、升级及产业链向上延申。2019年12月31日，非流动资产合计10亿，2024年12月31日，非流动资产已经增加到51亿，即过去五年，斯迪克的长期资产投资增长到上市前的五倍。在前四年的大规模建设期中，销售收入一直在20亿以内，没有出现大规模的增长。2024年拐点初现，销售收入实现了约 37%的增长。

持续增长的动因主要有以下几个方面:(1)大规模扩产建设基本完成，销售收入进入了爬坡期，领先的硬件基础为销售收入的持续增长提供了必要条件;(2)新产品和新客户的开发持续推进中，上市后的五年，斯迪克已经具备为头部终端、头部显示器制造商、头部锂电制造商、头部MCC 制造商开发产品和稳定交付产品的实力和经验;(3)在新的国际形势下，“卡脖子材料的进口替代是大势所趋，斯迪克已经做好准备迎接机遇和挑战。

4、各业务板块中，最值得期待的是哪个业务板块?

光学显示板块是斯迪克研发投入最大、产品附加值最高的业务板块，该领域的市场很大，长期以来美国和日本的供应商占领了绝大多数的市场份额。近年来，斯迪克在折叠屏和 VR 眼镜领域，已经积累了一定的经验，光学显示板块的销售收入呈现快速增长的态势。全球关税风暴之后，该领域进口替代的进程有加速的预期。

5、2024年，为何出现增收不增利的情况?

2024年，虽然销售收入实现了约37%的涨幅，但折旧、人工、研发费费财务费用也出现了大幅的上升。主要费用项目的变动情况如下:

主要费用项目变动的原因为:(1)重大建设项目陆续完工转入固定资产开始计提折旧，折旧费用同比大幅上升，2025年折旧费预计为4.4亿，后续不会再大幅度增加;(2)公司在研发、技术平台、信息化改造、销售等方面投入较大，加上新项目新车间的投产，人力成本快速增加，研发费用和人工费用同比大幅上升，未来斯迪克仍将在研发和人才引进方面持续投入;(3项目由建设期转为运营期，部分借款费用从资本化转为费用化，财务费用同比大幅上升，2025年，随着销售收入规模的增加，流动资金的需求将会增加，银行融资会相应增加，预计财务费用将有所上升。

以上费用项目多为相对固定的成本，随着销售规模的上升，固定成本将会被摊薄，规模效益将会逐渐体现。

来源：斯迪克公告、胶黏剂在线整理编辑

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